5月23-25日，中国连锁经营协会在北京举办了“新消费论坛——2018中国便利店大会”，中国连锁经营协会会长裴亮、美宜佳便利店董事长张国衡、品途集团创始人兼首席执行官曲飞宇、红杉资本中国基金合伙人王岑、好邻居连锁便利店总经理陶冶、全时便利店总经理杨波、罗森（中国）投资有限公司总裁三宅示修等嘉宾出席了本次会议。
会上，中国连锁经营协会新闻部主任邴雪主持了《当便利店遇上资本》圆桌对话，接连抛出“为什么选择投资便利店、具体有哪三项投资标准、资本眼中的便利店是什么样”三大问题，春晓资本合伙人何文、源码资本董事总经理常凯斯、红杉资本中国基金高级副总裁胡若笛对此进行分享，妙语连珠，精彩纷呈。
以下为圆桌对话速记，零售前沿社（ID：lingshouqianyanshe）精编整理，以飨读者：
邴雪：进入便利赛道，投资便利店的初心是什么，起点和终点又是什么？简单来说就是准备什么阶段进，什么阶段出？
胡若笛：其实红杉无论是在便利店还是其他领域投资，初心和终点都是一样的，我们有一句话叫做“做最优秀的企业，最早期，最重要的投资伙伴”，这句话里面三个“最”，最优秀、最早期、最重要，缺一不可。所以，我们在各个领域，无论是TMT也好，消费也好，零售也好，我们不追求投资的数量，我们找到最好的企业，从早期投几千万人民币，到后面几亿美金，包括我们投资美团、今日头条等等，都是从最早开始逐渐加注，希望企业能够成为这个行业里的参天大树。
邴雪：红杉从2014年下半年开始，就作为第一批进入便利店赛道的VC，为什么过了两年多的时间，才又开始重新再进入便利店呢？
胡若笛：这里面有各种各样的因素，我们不追求绝对的数量，而是希望投中这些真正优秀的企业。红杉这么大一个盘子，也希望在便利店行业能够扮演一个更加积极的角色参与整合，去帮助我们所投资的企业，能够长得更大，因为我相信在这么一个行业里面，其实一切才刚刚开始。
常凯斯：我们的定位也比较清晰，大家从我们的基金名字就可以看到，源是源代码的意思，所以我们的定位就是以技术出发，创造持久价值。为什么现在看便利店行业，在我们看来还是技术的改变，整个行业的底层驱动力可能有些变化。这个变化在我们现在看来，有两个方面，第一个流量端，线上线下流量有个再平衡的过程。在这个契机下，便利店作为离消费者最近、消费频次最高的一种零售终端，有着非常独特的价值。第二还是线下流量充分的角度，从技术角度来讲，出现这样一个契机，对线下流量价值更充分地挖掘和发挥，从这个角度也能够进一步释放线下便利店的价值。所以基本还是从这两个角度出发，来决定从现在开始比较深入的去看这个行业。
邴雪：你们是在为线上流量寻找一个线下变现入口吗？
常凯斯：以后互联网会变成水、电、煤一样的基础设施，所以我们并不是特别硬性的觉得以后会有线上线下之分。就像原来电刚刚产生的时候一样，电的产生会诞生很多商业模式，但是很快电就被利用成一个基础设施变成每个人都用的东西，不会再分到底是用电的公司，或者是不用电的公司，或者是电类公司还是非电类的公司。所以我们认为以后线上线下企业这样的区分，会越来越少。
何文：我们为什么选便利店，正是因为我们差钱，所以才要聚焦，要选最好的行业，便利店就是我们选出来的行业。在这一两年，我们确实花了很多时间在便利店领域，为什么一开始选择这个行业，还是基于两点，最重要的是选时间节点。
大家都知道便利店是在国内外已经被证明的商业模式，这个方向没有问题，为什么在今天这个时间节点去投入，我觉得有两点。第一点，我们现在的核心关键词还是聚焦在中国的消费升级已经从一线城市消费升级开始明显的、快速下沉，大量二线核心城市，有非常确定性的消费升级机会，只有在今天这个时间节点，才能够说即使是一个省会城市周边，便利店企业都已经相当成规模。所以这是说为什么今天是一个时间节点，这些二线核心城市，甚至是三线城市，都开始真正地升级爆发，所以我们应该在这个时间节点去投入。
第二点，我觉得也离不开资本的关注。像红杉、源码都开始关注这个领域，但是便利店行业在以前从未像今天这样受到资本关注，资本的关注能快速推动行业的发展。
邴雪：你们现在进入的二线、三线便利店，将来会有竞争冲突吗？
何文：我觉得肯定是阶段性的，它一定是个窗口期。在每个区域都会有一个窗口期，相对来说竞争没有那么激烈，但迟早有一天，全国性企业还是会进入，但至少在今天五到十年之内，还是有非常好的发展机会。
便利店是一个投入周期很长、跟时间做朋友的一个领域，但另一方面，它又是相对确定的，目标是比较清晰的，便利店这个领域大家会比较安定。
邴雪：你们在选择投资标的的时候有什么标准，最看重的三项能力是什么？
胡若笛：我只写了一个字，三个人凑起来是“众”。这里面有三个人，第一个人是消费者，我们希望投资企业在一个非常快速变革的时代，能够有比较透彻的消费者洞察，能够紧跟时代变革。第二个人是创始人，便利店是一个非常长跑、非常艰辛的行业，我们希望和我们一起相伴的创业者，不仅能仰望星空，也能脚踏实地。最后一个人是团队，在这么一个非常艰辛而且需要和时间做朋友的行业里面，任何单个人都无法走到终点，在这个过程中，创始人能够拿出足够的胸怀和开放程度，去招到行业里面最优秀的人才。
常凯斯：从投资的角度，第一还是人，无论是创始人、团队，还是跟消费者的匹配，人都是第一位的，因为只要有一流的人、一流的团队，什么样的事情都能够干成，这个已经在无数的投资中被无数次证明。第二个对于投资机构来讲，我们希望做天大的事，投最牛的人。投资标的怎么选，最后总结下来，还是要找到一个天花板尽量高，壁垒足够深的行业。第三个，我们经常在见完公司以后，问自己一件事情，我们能够帮到公司什么，从我们自己被投企业的角度出发，能够给到哪些资源，是不是最合适的公司，还是有更合适的投资机构，这是我们比较关注的三点。
何文：我们看项目时有一句话，叫“事为先，人为重”，这是我们看事情的标准。我们先看方向对不对，然后再来选人。第一点是学习能力，因为今天便利店行业跟其他地方不太一样，不能简单把日本、台湾的经验照搬，这样不能适应现在这个时代一些新的因素变化，所以团队学习能力是我最看中的。第二点是希望能找到这个行业里面已经积累很多年，有相当丰富甚至已经有比较成功业绩的团队。因为零售有一定壁垒，有一定知识门槛，时间就是最大的壁垒，你很难找到一个纯互联网团队直接过来开便利店。第三点是说，干零售这个事情，一把手还是决定能不能干成的重要因素，一把手的特质很重要。
邴雪：关于便利店的估值，好邻居总经理陶冶曾经在两年前写过一篇文章，叫做《重估便利店价值》，他认为传统的PE、PS估值模型不适用于便利店行业，并且提到便利店不仅仅基于店铺和销售估值，更应该基于用户价值，你们是否认同？去年年底，鲜生活联合绿城和易果出资8400万美元收购好邻居便利店，你们认为这个价格是高了还是低了，如果是你们给多少？
胡若笛：第一个问题，陶总的公司值多少钱，更多取决于陶总的身体还能为这个公司工作十年还是三十年，这样的估值一定不一样。
至于资本具体的估值方法，我认为这个问题不应该太静态地去看。从红杉的角度，我们其实更多会看一个企业终局的价值，比如十年之后、二十年之后，这个企业可能到底有多少家门店，那个时候会值多少钱，然后我回到今天来，倒算，看我们能不能有足够长的时间，去做一个真正时间的朋友。所以，从时间的角度，不应该太去关注一时的估值高低，甚至因此而耽误一次很好的融资机会。所以简单来讲，这个事情应该动态的放在一个更长的时间段去看。
常凯斯：现在市场非常透明，竞争非常激烈。不论是企业端找钱，还是投资机构去找比较好的企业，这两个角度都非常透明。所以在如此有效的市场环境下，最后市场定价出来的估值，个人认为非常合适。
第二个如何看待估值体系，我非常同意洪涛秘书长所说的“便利店是一个弯腰捡钢镚的生意”，这是现状，但长期来看，这个现状会被改变。因为我们已经看到，在有些城市便利店这种单业态，已经能够覆盖当地城市人口的15%到20%，这样的一个购买人群流量的覆盖率，我相信任何一个互联网产品，都很难企及。在这么大流量覆盖率的情况下，怎么破这个局，怎么把这个流量利用起来，是在座的创业者大家需要一起来摸索这个事情。
何文：投资估值由三部分组成，第一部分是传统模型计算，第二部分是行业溢价，第三部分就是泡沫。这三部分会不断发生变化，在行业刚开始时确实需要泡沫，因为只有泡沫大家才会关注，所以我认为便利店在今天这个时间节点可能还是属于泡沫比较高的估值，但是这两年已经在慢慢往下挤。对于创业者来说，无非是能不能快速拿到钱，这个可能更重要。你在一个区域市场能不能快速变成老大，夯实地位，会比估值高一点、低一点更加重要。因为泡沫会越来越挤掉，未来估值的增长速度可能就不会像今天这么猛，有可能这一轮把估值搞得很高，后面却不一定能拿到钱，所以我觉得要考虑的原则还是要快速拿到钱。
邴雪：最后来说一下你眼中的便利店，用一句话总结一下资本眼中的便利店。
胡若笛：用一个封闭的形容词好像很难形容这么一个充满开放的未知的欣欣向荣的便利店行业，一切才刚刚开始，谢谢。
常凯斯：便利店是离用户最近的一个连接器，主要连接两个，一是连接流量，二是连接商品。
何文：我觉得便利店是一个“叫好”的行业，我希望全体同仁包括便利店从业者，还有投资人一起努力，把便利店变成一个叫好又叫座的行业。
