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陌陌2019年Q1财报解读:业绩超预期,监管逆风下未来将走向何方?

​近日陌陌发布了2019年Q1财报,财报显示营收继续保持上涨趋势,用户数量也保持上涨,由于一季度业绩超预期,陌陌继盘前大涨之后,开盘继续保持向上势头,截至发稿,陌陌涨幅已超过11%。

虽然财报营收数据向好,但值得注意的是其增长速度正在逐步下降,这或许意味着陌陌的用户数量即将达到天花板,对陌陌来说将是未来营收增长的一大挑战,如何跳出土豪陷阱,增长尾部用户将是陌陌未来增长的关键所在。另外,前不久有关部门对陌陌和旗下应用探探的限制也来说也是一大问题,如何整改平台符合规定将是未来一段时间的核心目标。探探的上架仍然遥遥无期,虽然陌陌对探探的期望非常大,但对探探的经营战略却使得探探的质量下降。色情,博彩,微商泛滥。如何提高平台质量将是陌陌面临的长期问题。

虽然陌陌遭遇沽空机构多次做空,但不可否认的是,陌陌的核心——陌生人社交在中国仍有很大的发展空间,由于中国文化的限制,中国单身年轻人对于陌生人社交的渴望大多依赖线上,这一痛点将是陌陌成长的核心所在。而纵观陌陌近年来财务数据,陌陌对直播业务的依赖正在降低,VAS业务正在逐步成长,这或许标志着陌陌的营收结构正在逐步完善。

营收利润继续保持增长,三大业务同步发展

根据陌陌2019年Q1财报数据显示,第一季度总营收为37.23亿元人民币(约5.547亿美元),高于市场预期的27.64亿元人民币,同比增长35%。从营收的高速增长中我们可以看出,尽管2019第一季度年对于互联网公司来说并不算友好,但陌陌的业务发展依然迅速,尽管随着熊猫直播的倒闭,直播风口逐渐过去,但陌陌的直播业务依然坚挺。

从营收结构来看,陌陌营收主要分为三个部分,首先是直播业务,根据财报数据,一季度,陌陌直播服务营收26.894亿元,较去年同期的23.601亿元增长14%。增长的主要原因是直播服务付费用户的增长。直播业务作为陌陌最重要的业务,自从出现便成为了陌陌的主要营收业务,成为了陌陌2018年崛起的关键。虽然整个行业正在唱衰直播业务,但陌陌的直播业务已经成型,未来一段时间内还将继续为陌陌贡献巨额营收。

第二部分是增值服务,也就是所谓的VAS服务,主要包括会员订阅服务和虚拟礼物服务,目前会员订阅服务的价格为298元一年,虚拟礼物价格则各有不同。2019年第一季度增值服务实现营收9.038亿元,同比增长285%。很显然除了直播业务以外,增值业务将是陌陌营收的关键,而且,增值业务的营收将有利于降低平台对于直播业务的依赖,实现陌陌业务的多元化。

第三部分包括移动通讯服务和游戏服务,2018年第四季度移动营销营收为8070万元,移动游戏营收为3900万元。两者占比较低,并非陌陌的核心业务,未来的发展潜力和增长也极其有限。

监管之下陌陌整改灰色产业链,直播用户增长遭遇天花板

对于主导陌生人社交的陌陌来说,监管一直是悬挂在头顶的达摩克里斯之剑,一旦出现诸如色情,诈骗,赌博等问题,将对平台造成毁灭性冲击。前不久探探的下架就说明了这一点,未来陌陌势必将加强对于色情等方面的监察。除此之外,陌陌还面临着直播用户增长危机,随着陌陌用户数量的增长,未来增速将持续下降,用户增长已经触及天花板。

(1) 有关部门监管越来越严重,陌陌调整运营模式

根据财报显示,从利润来看,非GAAP下,归属于陌陌的净利润略微增长至9.103亿元,在GAAP下,归属于陌陌的净利润为2.89亿元,去年同期净利润为8. 25亿元,同比暴跌185%,对此陌陌解释是由于高额的股权费用,但不能否认的是,监管趋严也是其中不能忽视的原因之一,至此陌陌连续十六个季度的盈利就此终止。

关于陌陌、探探上面的色情信息,可谓是屡禁不止。不仅如此,因为陌陌、探探受骗的人群也越来越多,不少网友在两个平台的交友过程中经常遭遇"仙人跳",诈骗,偷窃,钓鱼层出不穷。著名的东南亚"杀猪"就曾经轰动一时。为此,陌陌和探探在有关部门的监管下不得不做出了调整。

5月10日晚间,探探、陌陌发布公告称,软件中类似"朋友圈"功能的社区、动态、朋友圈功能,将暂停更新一个月。而探探更是直接下架,至今在应用市场上已经无法找到探探,但依然可以在网络上下载。

调整对于陌陌和探探来说,并不仅仅意味着失去一时用户的增长,更重要的是对核心运营模式的打击,对于主打陌生人交友的两者来说,色情边缘可谓是两者吸引用户的一大优势,虽然陌陌一再想摘掉约炮神器的标签,但实际上若是完全脱离色情信息渲染,未来用户的增长和现有用户的留存都将是问题。

(2) 平台质量下降严重,灰色产业链成陌陌顽疾

陌陌大手笔收购探探后,对探探可谓是期望甚高,在此前陌陌2018年财报电话会议中,唐岩就曾表示,"无论在用户规模还是收入方面,探探仍然蕴藏着巨大的潜力有待释放。我们的目标是:在未来两到三年,把探探打造成公司新的增长引擎。"

但从最新财报来看,探探显然没有撑起陌陌的野心,财报数据显示,2019年第一季度探探的运营亏损为6.046亿元(约9010万美元)。不按照美国通用会计准则计量,2019年第一季度探探的运营亏损为7710万元(约1150万美元)。

陌陌在收购探探之后对其进行了较大改动,如果说探探曾经的运营方针是克制,那么陌陌改造后探探的运营方针就变成了放纵,曾经探探的滑动有数量限制,配对后才可聊天。但如今探探的滑动数量限制取消,对于单方面的喜欢则可以通过开通服务获得,目前一个月价格为48元,这个价格已经超过了市场上的一般vip价格。以前探探为了保护女性用户,防止骚扰限制严重,但如今这些限定大多数已经消失。由此带来的变化就是探探女性用户的下降,实际上,陌陌的女性用户也在下降,这标志着平台的质量正在下降。

除此之外,陌陌、探探背后还有着顽固的灰色产业链,除了上文提到的线上线下诈骗钓鱼以外,还存在其他问题。据外媒报道,知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上,投资咨询公司J Capital警告称,中国视频直播平台陌陌可能存在"循环营收"的问题。这种循环营收可能涉及陌陌公司的洗钱业务,并可能影响了陌陌40%左右的营收,一旦推理证实,陌陌的营收和利润可能将大打折扣。

(3) 直播用户增长遭遇天花板,未来营收可能遭遇瓶颈

据财报数据显示,陌陌2019年第一季度营收成本为人民币33.49亿元,同比增长83%。主要归因于探探创始团队期权费用与人员扩张、直播服务相关机构的收益分享增加、营销及推广开支增加、收购相关无形资产的摊销费用增加。

与此同时,陌陌的运营成本也正在不断攀升,根据财报数据显示,销售和营销成本为人民币6.24亿元(合9296万美元),而去年同期仅为2.82亿元人民币。

尽管投入了大量的资金,但获客成本攀升仍旧是不争的事实。

在用户数据方面,财报显示截至到2019年3月为止,陌陌应用上每月活跃用户为1.144亿,略去年同期为1.033亿。直播服务和增值服务的付费用户数量(不包括重叠部分)为1400万,其中包括了探探的500万付费用户,去年同期为810万。值得注意的是,虽然陌陌月度活跃用户一直保持着增长态势,但其用户增长正在逐渐放缓。

据信义资本分析,直播行业营收=直播用户总数×打赏付费率×平均每个付费用户打赏金额。中国用户群体天花板大概在1.03~1.37亿区间,而目前陌陌的用户数量已经达到了1.133亿元,可见未来用户的增长将逐步放缓,而根据公式计算,未来的直播营收也将遭遇瓶颈,这对高度依赖直播收入的陌陌来说将是一大挑战。

陌生人社交刚需仍在,VAS业务强势崛起

陌陌的主要战场仍是中国,而中国民众因为传统文化等原因在陌生人社交方面较为克制,不仅如此,中国目前的单身年轻人基本都在异地,因此在社交方面天然缺乏,对于陌生人社交的渴望也更重。因此主打陌生人社交的陌陌依然有巨大的市场,毕竟社交是刚需,若是陌陌能够调整内部业务,积极打击涉黄,诈骗等,形成良好的社交氛围,将会有利于平台的良好发展。

另外,从营收结构中,纵观近年来陌陌的发展可以看到VAS业务正在高速发展,2018年四个季度的增速分别是62%,124%,221%,272%。可见业务发展迅速,而且VAS的收入比重也在提高,2018年第四季度的占比也提升至18.79%。未来VAS业务的比重将继续逐步提高,这对陌陌来说体现了用户对于平台的支持和信任,对比高度依赖头部直播博主的直播业务而言,这部分业务很明显更加稳定。

陌陌还宣称未来将加大对于腰部用户的投入和开发,直播行业对于土豪的依赖极大,若是陌陌能够成功开发出腰部用户,增加一般用户的付费意愿,将有利于平台的良性发展,降低土豪玩家可能离开造成的营收风险。

综上所述,陌陌的营收和盈利状况良好,若是没有其他风险存在,未来营收和盈利也将保持增长。虽然陌陌的用户增长可能遭遇天花板,但若是成功开发腰部用户将有利于平台的发展。另外,陌陌、探探平台的面临的监管问题,涉黄,诈骗问题依然很严重,需要平台花费极大力气解决,想要实现长远发展,合规性将是陌陌、探探发展的核心。

本文来源:美股研究社(公众号:meigushe)http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

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