营收含“果”量下降,十年前的布局能否助歌尔在今朝突围?

成长是一种疼痛的美丽,疼痛的是过程,美丽的是结果。

毫无疑问,歌尔股份正在经历这种疼痛。11月8日,歌尔股份发布公告表示,公司近日收到境外某大客户的通知,暂停生产其一款智能声学整机产品。预计33亿营收受产品调整影响,预计占营收比例不足5%。

虽然歌尔股份并未对外披露“境外某大客户”的真实身份,但是市场猜测该客户大概率为歌尔股份的重要客户苹果公司。

这个消息如同一颗石头砸入平静的湖水,在资本市场荡起涟漪。一时间内,市场开始重新审视歌尔股份的价值与成长性。

本周末,歌尔发布利好消息,参与共建元宇宙的“国家队”国家虚拟现实创新中心。备受关注的是,歌尔2012年开始布局的VR赛道能否帮助其在十年后的当下成功破局?

虚假传言背后,苹果耳机难掩颓势

“歌尔股份遭大客户砍单”这则消息产生的后续影响,离不开市场的众多猜测,以及对“果链”这一标签的过度关注。

事实上,单款产品的停产带给歌尔股份的直接损失较小,智能声学整机业务在歌尔股份的营收构成中重要性也正在下降。2022年前三季度,智能声学整机营收占歌尔股份总营收的26.83%,而2021年全年占比为38.73%,整体呈下降趋势。

这次事件产生的后续,与其说是苹果砍单让市场不看好歌尔股份,不如说是苹果耳机的竞争力不再被市场认可。根据机构人士观点,苹果耳机产品市场份额萎缩,TWS耳机的高增长阶段已经过去。

从“砍单”事件中,松果财经得出了两个结论:一来,面对苹果的高压,国内供应链企业没有最后的赢家。二来,投资者应该看到,“果链”龙头们并非摆脱不了苹果依赖症。

“华尔街教父”格雷厄姆的价值投资法则一直被投资者奉为圭臬,他始终强调的一点是,内在价值是判断一家公司的前提。对于歌尔股份而言,松果财经从它身上获得的感知有两点:被过度重视的“果链”巨头身份,和被忽视的多层次产业布局。

产业多层次布局下,“果链”龙头瞄准VR/AR赛道

“苹果依赖症”带来的危机感,苹果供应商们一直都能感受到。而智能手机的渗透率逐渐饱和,全球智能手机出货量缓步下滑,更是加速了果链公司拓展新业务,寻找第二增长曲线的步伐。

长期以来,歌尔股份坚持产业的多层次布局,从未把鸡蛋放在“苹果”一个篮子里。早在十年前,歌尔股份就开始布局VR/AR赛道。依托于在声学、光学、微电子、精密制造等领域内的创新性的技术优势,在该市场的市占率高达80%以上。

作为行业领头羊,歌尔股份正全力响应国家战略需求,持续推动虚拟现实领域前沿及关键技术攻关和产业链提升。2016年,歌尔与中国电子信息产业发展研究院等机构成立虚拟现实产业联盟,并担任联盟副理事长单位。

今年9月,增强现实国家标准研究组正式成立,歌尔当选副组长单位。11月初,歌尔虚拟现实头戴产品进入了“国家级制造业单项冠军产品”公示名单。11月11日,歌尔“全自动VR智能制造生产线”荣获中国优秀工业设计奖银奖。11月12日,国家虚拟现实创新中心(青岛)揭牌,歌尔深度参与其中。

相比电脑、手机等终端设备增长渐渐见顶,VR头显市场还未迎来爆发期,歌尔股份提前布局,有望受益于下一轮消费电子行业的变革。

价值链向上游拓展,迎接消费电子下个春天

砍单消息传出后,松果财经翻看了歌尔股份前不久公布的三季报,营收、净利润都同比增长。

整体上看,歌尔股份业务进展顺利,财报情况也算良好,这得益于歌尔在多个领域的提前布局与谋划。

除了在整机上进行战略布局,歌尔股份也加大了在微电子、光学等领域关键零组件的布局。在光学零组件领域,歌尔是全球VR光学产品的主力供应商,具有VR/AR的光学研发和生产制造的一站式能力。在微电子板块, 歌尔股份子公司歌尔微电子股份有限公司IPO申请已成功通过,即将登陆深交所创业板。

积极向产业链上游的布局,歌尔股份在VR/AR领域已经形成了非常显著的整合优势。

近期,国家虚拟现实创新中心(青岛)揭牌,牵头单位歌尔集团董事长姜滨表达了推进国创中心建设的决心。

工信部对国家级的制造业创新中心审批极其严格,此次揭牌前,歌尔所在的山东省也仅有两家国家级制造业创新中心,还有二十余家省制造业创新中心也在重点建设中。看中心名字就能知道,这个VR领域唯一的“国家队”,很可能彻底改变中国乃至全球虚拟现实产业的发展走向,国家对这一赛道寄予厚望。

对于市场的悲观看法,只需反问一句:“关于消费电子的需求会消失吗?”当然不会。那么,面向未来做好产业多层次布局的歌尔股份,手里有技术、生态这些“粮食”,自然不需要为消费电子的寒冬恐慌。

对于歌尔股份的价值,用段永平曾经评价股价180元的茅台时说的一句话:“用10年看就明白了。”

文章来源:松果财经(公众号:songguocaijing1)旨在提供活泼、深度的财经商业价值解析,做一个有态度的行业观察者!

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