日前，三元股份公布了2025年上半年业绩报告，虽然利润保持了增长态势，但主要依靠投资麦当劳获取收益“充实”利润，且收入双位数下滑，多家子公司亏损。
报告期内，2025年上半年，三元股份实现营业收入33.31亿元，同比下滑13.77%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.83亿元，同比增长43%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长66%。
对此，三元股份方面表示，2025 年是“十四五”规划的收官之年，也是为“十五五”良好开局打牢基础的关键之年，更是公司深化改革、战略突围的一年。报告期内，公司坚决贯彻落实董事会各项决策部署和工作任务，聚焦主责主业，推动党建工作与生产经营深度融合，经营质量和效益显著提升。
针对2025年上半年营业收入双位数下滑，三元股份方面给出的理由是，公司进行非重点区域的战略调整，集中整合资源，淘汰低效业务。
至于利润增长，乳业研究员宋亮对媒体表示，三元股份上半年业绩实现了净利润的大幅增长，主要做对了四件事情：第一，三元股份加快了团队、组织管理机构的调整，极大地提高了组织管理团队的效能；第二，聚焦大单品，减少SKU，专注低温，在市场上取得了良好的表现；第三，通过三元梅园、北京市牛奶公司积极推出部分限定产品布局北京市场；第四，加快推进从产品生产到营销的全面数字化转型，通过数字化转型促进产业链的有效衔接，逐步降低成本。
但真的如此吗？
“三元股份这几年的业绩，尤其是利润，主要依靠投资收益，大头就是来自投资麦当劳获取的收益，专业的人一眼就能看出来，但有些专家不懂财报，所以只能无的放矢。”快消行业分析师康定平表示，三元股份的体制僵化，当初三元奶粉内斗就充分暴露出了这家企业的问题，虽然如今从飞鹤挖来了陈海峰，试图提升业绩，但如果体制机制不做出实质性变革，谁来都没有太大的作用，“也提醒陈海峰，不要乱请顾问，当初首农邀请专家李志起来做电商，结果电商也没做起来，可见专家嘴上功夫可以，但真去做实业，就会露怯了。”
报告显示，2025年上半年，三元股份投资收益高达1.77亿元，其中来自北京麦当劳食品有限公司的投资收益就达到了1.65亿元。
然而，三元股份今年上半年，归属于上市公司股东的净利润也不过1.83亿元，如果没有这些投资收益，三元股份的利润少得可怜。
“三元股份的盈利改善很大程度上依赖于投资收益的波动，而非主营业务的内在增长。”康定平表示，“这种盈利模式的可持续存疑，关键要看未来几年能否延续增长态势。”
报告期内，三元股份持续深入推进组织改革、人才布局、机制优化等工作，进一步激活组织，提升团队战斗力。
一是稳步推进组织机构改革。在去年总部编制优化 46%基础上，有序推进销售事业部改革。3 月完成奶粉事业部机构改革，职能部室由9个整合为4个，编制减少40%，由三地办公调整为北京集中办公；全面启动营销体系改革，进一步精简机构，优化编制，遴选优秀人才，提升管理水平。
二是持续强化核心人才布局。通过调整，形成以“80后”为主的核心领导班子团队，年轻化、专业性、凝聚力显著提升；通过市场化招聘，引进包括总经理在内多名来自头部企业的高能级人才，比如从飞鹤过来的陈海峰，已经成为三元股份总经理，覆盖品牌、销售、供应链等关键领域，外部人才带来的行业先进经验加速推动内部改革与能力升级，提升了公司管理团队的组织力、凝聚力和执行力。
三是持续优化激励机制。通过薪酬与职级体系改革，规范了薪酬体系，提高员工平均收入水平，提升员工幸福感与积极性；构建“短期+中长期”多元化激励体系，明确激励资源向核心骨干与一线作战团队倾斜，不仅强化了员工与公司的利益绑定，有效激发全员创造性与战斗力，更为改革深化与业绩增长注入持续动力。
康定平认为，三元股份确实在试图进行变革，这一点是值得肯定的，但必须将主业做大做强，而不是长期依靠投资收益“撑场面”，特别是旗下子公司亏损问题，必须尽快得到解决。
梳理发现，2025年上半年，香港三元食品股份有限公司、江苏三元双宝乳业有限公司、柳州三元天爱乳业有限公司、山东三元乳业有限公司、湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、唐山三元食品有限公司和北京三元燕山食品有限公司，合计7家子公司处于亏损状态，甚至个别企业亏损金额逼近1000万元。
中信建投在研报中表示，三元股份正在剥离低效子公司，优化资产结构，减亏提效空间充分，叠加奶价周期拐点渐近，公司盈利能力有望逐步修复。
