文：向善财经
在中文互联网的刻板印象中，广东算是最不能吃辣的省份，所以粤菜烹饪方式也多以清蒸、白灼为主，整体饮食偏清淡。
但令人意外的是，最近，一家主打川渝风味的餐饮品牌遇见小面，却要从广州大本营出发，冲向港股IPO了。
并且，这还是遇见小面二度冲刺港交所了。
今年4月份，遇见小面首次递交招股书，但很快就收到了证监会国际司提出的补充材料要求，包括但不限于“补充说明公司及下属公司经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》领域”等六大反馈。
或许正因如此，第二份招股书在此前基础上，不仅更新了2025年上半年的业绩数据，同时还对今年7月的股权变更等相关事项进行了披露。
整体一副做足了准备的样子。
那么这一次的遇见小面，能否顺利成为“中式面馆第一股”？
再造一个“遇见小面”
对于IPO上市，遇见小面其实是存在一定紧迫感的。
主要跟经营表现的喜忧参半有关。
招股书数据显示，2022年至2024年，遇见小面分别实现营收4.18亿元、8亿元和11.54亿元，年复合增长率为66.2%。
今年上半年营收7.03亿元，同比增长33.8%，整体表现相当亮眼。
在成本方面，同期（2022—2024年，以及截止到2025年6月），遇见小面的“原材料及耗材成本”占总收入比重也呈现出一路下滑之势，分别为38.3%、36.3%、34.3%和31.4%。
主要源于其直营餐厅数量占比的增加，对采购价格的持续优化……
对应的员工成本占比分别为26.1%、21.9%、23.0%和22.6%，同样也得到了一定的有效控制。
再算上必要的门店租金等成本，以及随着门店规模增长而波动增长的“广告及推广开支”“差旅及相关开支”等费用支出，同期，遇见小面的净利润也从2022年的-3597.3万元，扭亏为盈至了2023年、2024年的约4600万元、6070万元。
今年上半年为4183.4万元，同比增长95.77%。
可以说，从纸面成绩来讲，遇见小面的表现近乎无可挑剔。但可惜如果深入到经营层面看，一些小瑕疵便出现了。
最显眼的就是：以价换量逻辑下，单店效益的承压。
同期，遇见小面的直营及特许经营餐厅的订单平均消费额（整体），分别从2022年的36.2元、36.0元一路连续下滑至了2024年的32.1元、31.8元。
今年上半年，又进一步下滑至了31.8元、30.9元。
按招股书中的说法，这是遇见小面“主动降低菜品价格及为顾客提供更实惠的用餐体验，以吸引顾客及增加整体销售额，从2024年及2025年上半年总商品交易额及订单总数的大幅增加得以证明”。
这个以价换量的说法很好理解，但是不够全面，主要忽略了同期门店规模也在不断增长的带动因素。
2022年—2024年期末，遇见小面的门店数量分别为170、252、360家，自2025年6月30日至最后实际可行日期，又进一步增长至了451家，前后门店规模扩大了2倍有余。
如果算上这一点，遇见小面的以价换量就变了一把双刃剑：
一面是总商品交易额、订单总数和同店单店日均订单持续增长，但另一面却是同店销售额、单店日均销售额们的波动下滑。
比如在2023年及2024年营业至少300天且拥有相同座位数的同店中，直营餐厅的同店销售额就从5.41亿元下滑至了5.17亿元；特许经营餐厅则是从1.99亿元下滑至了约1.92亿元。
在2023年至今年上半年中，直营餐厅（整体）的单店日均销售额分别为13997元、12410元和11805元；特许经营餐厅则是13554元、12376元和11493元，整体呈一路下滑之势。
这说明，在连续的产品降价和不断的门店扩张中，无论是新店单店，还是老店同店，现在遇见小面的单店模型可能都已经出现了增长疲态的问题。
但遗憾的是，即便在这种情况下，遇见小面们也很难停止降价，甚至是保持原价位。
毕竟，餐饮一直都是个充分竞争的行业。
豪虾传的创始人蒋毅曾认为，按中国的人口推算，餐饮市场的合理容量应在三百多万家门店左右。
但是据天眼查APP数据显示，现在存续在业的餐饮企业就高达1760万家。
整体供给严重过剩不说，近年来还遇上了消费市场的需求疲软，这也使得现在餐饮行业的竞争逐渐走向了价格层面。
为了促销拉客，2024年以来，海底捞、呷哺呷哺等一众知名餐饮企业都下调了菜品价格。其中，和遇见小面定位相似的和府捞面，更是官宣降价约32%，产品主要涉及草本骨汤软骨面、草本番茄肥牛面等系列产品，整体售价控制在了30元以内。
至于今年，在前段时间召开的第八届餐饮产业大会上，美团核心本地商业CEO王莆中曾透露，餐饮行业堂食的客单价已接近2015年……
某种程度上，现在餐饮行业的现状，确实就如去年呷哺集团创始人贺光启说的那样：
“整个餐饮市场都在降价，我们不调也不行。这个市场你不抢就只有饿死”。
降价不仅仅是为了进攻获客，更是囚徒困境下的品牌市场边界防守。
这一点，从遇见小面以价换量后的翻座率变化也能窥见一二。
2022年—2024年，遇见小面直营餐厅翻座率分别为3.1、3.9、3.8，今年上半年为3.4；特许经营餐厅为3.0、3.6、3.6，今年上半年为3.1。
整体都出现了先增长后下滑的情况，足以可见外部竞争压力之大。
所以现在，遇见小面想要快速推动业绩增长，似乎就只剩下了扩张门店路线了。
这无疑非常考验其资金储备状况。
毕竟，虽然截止到今年上半年，遇见小面按公允价值计入损益计量的金融资产仅为2501.8万元，现金及现金等价物为5003.2万元，经营活动产生的现金流净额约2.02亿元，整体表现不算差。
但问题是，据招股书的披露，2026-2028年，遇见小面计划新开门店150—180家、170—200家，200-230家直营和特许经营新餐厅。
这几乎相当于三年要再造一个遇见小面的规模，IPO融资自然就成了最绕不开的一环……
萨莉亚们的启示：高质平价才是餐饮破局点？
对于现在遇见小面为什么一年两度冲击IPO？
其实除了有今年港股消费业上市潮的带动影响，以及补充资金的客观需求外，从更长远来看，也可能跟其背后股东投资人急于落地变现的需求有关。
在此次IPO之前，遇见小面已完成了7轮融资（不包括后来的股权转让）。
2014年至2021年，遇见小面先后获得九毛九集团、喜家德水饺创始人高德福以及碧桂园等多家知名机构及个人的投资，投后估值超20亿元。
然后在2021年B轮融资中，遇见小面与碧桂园控股等投资方签订一项赎回权条款，约定碧桂园控股方面支付3000万元认购实缴公司资本约48.7万元。
但如果遇见小面在2028年3月前未完成上市，就需要回购碧桂园控股持有的遇见小面全部或部分实缴资本，回购方案包括两种（以价高者为准）：
1、原发行价加按简单基准计算的7%的年回报率加所有已宣派但未派付股息的总和；
2、原发行价的150%加所有已宣派但未派付的股息的总和。
上述赎回条款体现在遇见小面流动负债中的“赎回负债”方面。截至2022年至2024年末，以及今年上半年，其赎回负债都稳定在4500万元。
这也算是遇见小面需要尽快上市的一大资本驱动因素。
此外，在今年7月份，遇见小面还发生一场由第二大股东奇昕订立的、总作价为4800万元的股份转让协议。
理由是“考虑到中国餐饮业目前正处于成长阶段，可适时回笼初始投资成本以补充营运资金并寻求新投资机遇”。
大股东在遇见小面冲击IPO前夕转让股份，追求落袋为安，这多少多少都有点耐人寻味……
不过老实说，现在IPO上市对遇见小面确实非常重要。
因为没有人知道餐饮行业的价格战内卷何时会结束，所以未来遇见小面们想要有增长、有质量地活下去，就只能做走降本增效路线：
扩门店、扩产品品类、做供应链管理。
前者不必多说，至于扩品类、加菜单SKU则是现在遇见小面正在做的。
除了招牌的红碗豌杂面、金碗酸辣粉和老麻抄手外，遇见小面还推出了小锅冒菜、米饭系列、特色小食以及甜品饮料等多种菜品，每家餐厅的SKU能达到30至40个，以满足更多年龄段消费群体们的不同选择。
重点来看供应链管理，这也是近两年来，中国餐饮人们一直在关注的“餐饮奇迹”萨莉亚增长的标准答案。
“用最少的钱吃高品质食材，品尝最美的味道”。萨莉亚的这个核心经营理念，其实跟现在零售行业里拔尖的Costco、奥乐齐和拼多多们打法如出一辙。
只不过可惜的是，过去两年，很多人都只看到了极致低价，而忽略了后边真正关键的“品质”。
萨莉亚们的高质低价，本质上是靠对供应链效率的提升、对不必要成本的压缩换来的。
比如直接在原材料供给端建厂；在餐厨部分，采取中央厨房标准模式统一加工，将食材制作成半成品，再配送至门店，尽可能地节省上餐时间；在人力管理上，更青睐日结的兼职小时工，并追求极致的人员效率……
其实，现在很多国内餐饮品牌在供应链管理上也有布局，但就是有的要么做得不够极致，要么又太过超前。
就拿遇见小面来说，在人力管理方面，其正式雇员一路从2022年的2121人波动下滑至了现在（截止到今年6月底）的1501人。同期，外包员工的规模则达到了4018人。
从好的一面看，品牌的员工成本确实得到了控制。
但问题在于，萨莉亚大量使用外包员工的前提是，经营管理模式都得到了充分验证。
而现在，遇见小面品牌还处于不完全成熟期，市场门店更是在高速扩张阶段，那么过度依赖外包员工会不会带来服务标准和品质的不一致？未来又会不会产生多余的沟通壁垒和协作摩擦成本？这些都是遇见小面所需要进一步思考的问题。
当然，对于萨莉亚的供应链管理“成功学”，更多餐饮品牌们其实是心有余而力不足。
毕竟，这种极致的成本控制离不开庞大的规模优势作为支撑。就像蜜雪冰城3块钱一杯的柠檬水，也是雪王靠着全球超五万家店和每年超10万吨柠檬的惊人采购量，从而摊薄成本来的。
相较之下，遇见小面们的门店规模虽然已经初步形成，但差距依旧明显。
所以，现在遇见小面的IPO计划就显得至关重要——上市融资不仅可以为品牌门店的规模扩张带来增长助力，同时也能够用资金优势去提前做好供应链管理的优化升级。
可以说，这关键一跃可能就决定了遇见小面下一个十年的成长上限。
因此我们也由衷地期待，此次遇见小面能够顺利成为“中式面馆第一股”……
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