桃李面包董事长投反对票引家族分歧 二代接班后业绩持续承压
5月22日，桃李面包（603866.SH）发布董事会决议公告，公司以5票同意、1票反对、0票弃权的表决结果通过了《关于追加公司2025年度银行综合授信额度的议案》。
而投出唯一反对票的，正是公司董事长兼执行总经理吴学亮。这一罕见分歧引发市场对吴氏家族内部管理理念分化及公司资金链状况的讨论。
尽管议案最终落地，但董事长罕见公开反对，或为后续战略执行埋下不确定性。
授信争议撕开家族内部分歧
根据公告，桃李面包为满足公司运营资金需求，综合考虑资金使用计划，拟向浦发银行追加2亿元综合授信额度，期限12个月，完成后总授信额度将达33亿元。
董事长吴学亮之所以投出反对票，其核心考量在于资金使用效率。他认为，当前公司授信额度（31亿元）已能覆盖短期资金需求，且产能投放节奏有序，为保障资金使用效率，建议暂缓追加授信额度，后续可根据实际业务发展动态调整。
尽管董事长持反对意见，该议案仍获其他5位董事支持通过。公告称，本次授信额度不等于公司实际融资金额，具体融资金额将视公司经营的实际资金需求确定。
授信分歧的背后的和桃李面包的股权结构有很大关系。
吴学亮虽担任董事长，但其持股比例（14.36%）却低于担任总经理的二哥吴学群（24.34%），这种“持股比例与职位倒挂”的格局，使得吴学亮虽居董事长之位，但在涉及企业战略方向的重大决策中，仍需面对家族内部不同利益诉求的掣肘。
桃李面包是典型的家族企业，1997年由吴志刚家族创立，2015年上市后便长期处于家族成员绝对控股之下。
创始人吴志刚60岁开始创业，进军短保质期面包市场，以早餐店为突破口，凭借几款口感佳、性价比高的产品迅速打开市场，吴家面包成功进驻店铺、超市，并拓展至外地。
2019年，84岁的吴志刚卸任桃李面包董事长，以“A股上市公司中年龄最大的董事长”身份退休，由48岁的三儿子吴学亮接任董事长，同时任执行总经理。二儿子吴学群为董事、总经理、执行总经理。
据2024年财报披露，吴氏家族核心成员直接持股比例达56.36%，这种高度集中的股权结构，使得重大决策都难以绕开家族内部利益博弈。
二代接班后增收不增利
2015 年桃李面包成功登陆A股后，巅峰时期市值一度突破425亿元。
可2019年吴氏二代全面接班后，这家曾被誉为“面包第一股”的烘焙行业龙头企业，业绩持续走下坡路。
此外从2021年开始，桃李面包便陷入了增收不增利的困境。
财报显示，2021年桃李面包净利润约为7.36亿元，同比下降13.54%；2022年净利润约为6.40亿元，同比下降16.16%；2023年净利润约为5.74亿元，同比下降10.29%，净利润呈现逐年下降趋势。
2024年，桃李面包更是出现了自上市十年来首次营收、净利润双双下降的局面。
2024年，桃李面包营业收入约为60.87亿元，同比下降9.93%；净利润约为5.22亿元，同比下降9.05%。这是自2021年以来，公司净利润连续第4年下降，净利润规模相比2020年高峰期8.83亿元的净利润规模已下降约40%。
更严峻的是，这一颓势仍在延续。
4月18日，桃李面包披露了2025年一季报。数据显示，2025年一季度，桃李面包营业收入约为12.01亿元，同比下降14.2%，归属于母公司股东的净利润约为8403.72万元，同比下降27.07%。
产品迭代乏力，食品安全问题频发
作为以面包、糕点为核心业务的短保烘焙企业，桃李面包近年正陷入“吃老本”的困境。目前货架上最多的的产品一如既往还是谷物代餐面包、天然酵母面包等这些“老面孔”，新产品亟待发力。
财报数据显示，2024年其核心品类面包及糕点实现营业收入约59.06亿元，较上年减少6.26亿元，同比下降9.58%，收入占比高达97.04%，暴露出产品矩阵对传统大单品的过度依赖。除面包主业外，月饼收入同比下降14.95%，其他产品收入更暴跌30.26%。
产品端停滞不前，与研发投入的断崖式缩水形成恶性循环。2024年财报显示，桃李面包研发投入较2023年同比下降31.84%至2296.84万元，研发投入仅占营收的0.38%，创新乏力问题凸显。
对于研发投入的锐减，桃李面包表示，主要是由于本期人工费、材料费及折旧费用减少所致。
与此同时，食品安全问题也在持续困扰着桃李面包发展。
2023年，桃李面包陷入“刀片风波”，辽宁鞍山一名消费者称在桃李面包中吃出2-3厘米带锈刀片，相关话题迅速冲上热搜。2024年3月，食品安全问题再度发酵。有消费者在桃李面包中吃出形态类似人类牙齿的异物。
大望财讯在黑猫投诉平台上搜索桃李面包，关于桃李面包的投诉数量持续攀升，桃李面包累计投诉量达577条，投诉问题集中于桃李面包食品安全问题，例如吃出头发、面包里发现虫子、产品发霉及过期销售等投诉。
卷不动、难扩张，“面包大王”的未来何去何从？
当下短保面包市场上，同行的竞争挤压让短保面包赛道愈发拥挤，卷不动是其发展滞后的一个原因。
2023年根据欧睿信息咨询（上海）有限公司数据统计，桃李面包短保面包全国销量位居第一，但随着达利食品、盼盼食品、曼可顿、嘉顿等品牌加速布局短保赛道，对桃李面包造成了不小的冲击。
时至今日，桃李面包总市值已不足90亿元，较其历史高点已蒸发近八成。
在区域市场表现上，桃李面包“北强南弱”的区域失衡格局还在持续加剧。
作为公司发家之地的东北市场，近年来遭遇显著增长瓶颈，营收连续两年下滑。财报显示，2023年东北地区营业收入同比下降2.25%，2024年降幅进一步扩大至14.77%，全年收入减少约4.18亿元至24.1亿元。东北市场的萎缩，暗示着桃李面包的核心市场正面临挑战。
除东北传统优势市场外，桃李面包近年着力推进南方市场的拓展计划也遭遇显著阻力，全国化布局受阻。
2024年，桃李在华东地区的营业收入约为19.22亿元，同比下降8.22%；华南地区营业收入约为3.39亿元，同比下降25.79%，毛利率仅剩1.6%，降幅最大。
在具体市场表现上，上海、浙江、泉州、海南等南方区域子公司亏损严重。其中海南桃李面包有限公司2024年净亏损达2019万元，截至年末净资产已为-336万元，泉州桃李亏损额超过2000万元，浙江桃李同样面临千万级亏损。
关于接下来公司发展规划，桃李面包在2024年年报中提出扩大产能布局、创新产品矩阵，深化市场覆盖等多种措施，同时通过新区域市场的开发，实现全国性布局的全面覆盖、推动数字化赋能，提升物流效率、组织管理提升和人力资源优化计划等。
