新生儿数量的锐减让母婴行业直面增长天花板，行业寒冬下全国母婴门店数量也大幅减少，中国母婴零售行业正经历残酷洗牌。不仅如此，线上渠道对传统线下模式的持续挤压也让母婴零售行业雪上加霜，生存境遇愈发艰难，面对生存压力部分企业开始尝试跨界等多元化途径试图探寻新的发展出路。
作为母婴行业中较早跨界的品牌，金发拉比自2021年就瞄上了医美行业，但几年来医美业务始终没能带来预期效果，在业绩触发风险后还被戴上了“ST”的帽子，近期其实控人筹划股份转让再次让传统母婴零售模式面临的挑战暴露于人前。
*ST金比实控人筹划股份转让
近期*ST金比披露公告称，其控股股东、实际控制人林浩亮、林若文与元一成物签署了《股份转让协议》，林浩亮拟向元一成物转让其持有的6.82%公司股份，林若文拟向元一成物转让其持有的6.48%公司股份。林浩亮和林若文本次合计转让股份占公司总股本的13.3%，本次股份转让价格为7.34元/股，转让价款合计约为3.46亿元。
同时林浩亮和林若文还与元一成物签署了《表决权放弃协议》，第一次股份转让完成后元一成物持有*ST金比13.3%的股份，林浩亮和林若文无条件且不可撤销地放弃其所持上述转让股份以外剩余股份对应的表决权。
上述《股份转让协议》还约定，在第一次股份转让过户完成且相应股份解除限售后林浩亮和林若文应将其合计持有的*ST金比14.7%的股份转让给元一成物，两次股份转让过户完成后元一成物将持有上市公司28%股份，为第一大股东。在此之前林浩亮与林若文夫妇作为公司的创始人合计持有*ST金比53.24%股份拥有着绝对的控制权，而转让完成后不仅持股比例将大幅下降公司的控制权也将易主。
近几年母婴行业竞争激烈，再加上人口出生率下滑、线上电商平台挤压以及行业内卷加剧，尼尔森IQ发布的《洞察周期，穿越周期，中国母婴市场报告》显示，2022年—2024年母婴行业线下渠道的销售额占比在逐年下降。一系列因素使得包括*ST金比在内的传统母婴行业面临较大的挑战，母婴行业的竞争格局已经改变，在新的竞争氛围中如何打破寒冬突围已经成为重要课题。
触发退市风险警示条款被“戴帽”
《2024中国孕婴童零售市场报告》数据显示，全国母婴门店数量已从2019年的23-25万家萎缩至2024年的仅18万家。五年间近30%的门店消失，显示行业正经历残酷洗牌。不仅婴配粉、纸尿裤等婴童食品、用品的需求量在下滑，市场规模也在持续萎缩，母婴行业的困境可想而知。
从近几年深陷经营困境的*ST金比业绩也能看出行业的艰难，其财务数据显示近几年经营状况都不太好，2024年*ST金比实现营收2.25亿元，较上一年度增长 10.05%；净利润大幅增长321.97%达到0.52亿元。但翻看财报可以看到剔除和正常经营业务无关的收支后扣非净利润却亏损4531.68万元，与上一年相比降幅达76.32%。
在刚刚发布的2025年上半年业绩预告中，其营收预计同比增长104.45%-117.23%，但净利润预计亏损800万元-1600万元，比上年同期下降190.50%-481.00%，预计基本每股收益亏损0.02元/股–0.05元/股，主业盈利能力的羸弱态势并没有改善。
一般而言扣非净利润是衡量企业核心业务盈利能力的重要指标，*ST金比的扣非净利润持续亏损也说明了其主营业务没能带来盈利支撑，由于触发了“扣非净利润为负且营业收入低于3亿元”的退市风险警示条款，自今年4月24日起其简称变更为*ST金比。
尼尔森IQ报告指出，奶粉、婴儿辅食、尿布等核心品类在2022年均出现负增长，母婴市场规模增速从2018年的22.8%降至2022年的4.72%，*ST金比作为母婴消费品企业，其拉比、下一代等品牌覆盖婴童服饰、棉制用品等领域，行业需求萎缩导致收入持续下滑，其业绩自2018年达到4.54亿元高峰后已连续五年萎缩并连续三年亏损。
创始股东夫妇持股比例持续降低，退场的信号？
上世纪80年代*ST金比创始人林浩亮、林若文夫妇就投身婴童用品贸易领域，并于1996年白手起家创办了汕头市升平区金发妇幼用品制造厂，也就是*ST金比的前身。
2015年*ST金比登录A股，上市初期业务还能取得增长，但随着市场环境的变化以及行业竞争加剧，*ST金比的发展也逐渐遭遇瓶颈。而林浩亮、林若文夫妇在公司上市满三年、实控人所持股份解禁后就开始减持，其公告显示，当年6月12日也就是公司首发限售股解禁仅两天，林浩亮、林若文夫妇就抛出了减持计划，拟合计减持公司6%股份，虽然在第一轮减持中实控人夫妇并未实施减持，但其一致行动人林浩茂（林浩亮兄弟）减持356.02万股股份，套现约0.2亿元，
此后减持的动作愈发频繁，有媒体统计从2017年1月到2023年5月，林浩亮夫妇及其一致行动人林浩茂合计减持约3691.79万股，累计减持套现约3.3亿元。此次股权转让前，实控人及家族在多次减持下持股比例已从上市初期的70%以上降至53.24%，此次交易完成后其持股比例将进一步压缩，但仍保留部分股权。
频繁减持的背后*ST金比的业绩波动可能是一个因素，自2018年后公司的营收、净利润就呈现波动下降的趋势，市场份额也逐渐被竞争对手蚕食且在行业中的地位也受到了影响，在这样的局面之下或许减持股份是一种降低风险的方式。
不过随着此次控制权变更交易的推进，此次林浩亮、林若文夫妇分别减持6.82%、6.48%后，新的控股股东及实控人是继续践行公司的战略发展计划，还是进行大刀阔斧的改革存在着很大的不确定性。
市场萎缩之下母婴业务增长乏力
在*ST金比的收入构成中，2024年涵盖婴儿衣物、床上用品等母婴棉制用品的营业收入为9018.78万元，在总营收中占比40.14%，在母婴业务板块中占据着重要份额，而且作为母婴日常生活的必需品其营收高低直接影响着公司的整体业绩。
另外婴童服饰的营收为6841万元，占比30.45%，包括婴儿的玩具、洗护用品等的其他母婴用品的营收为5995.62万元，占比26.68%，而其他业务的营收仅为613.45万元，占比2.73%，与母婴业务相比显得有些微不足道。
金发拉比2024年母婴业务在公司收入构成中占据主导，但实际上其母婴业务近年来已陷入增长乏力的困境，自2018年达到4.53亿元的峰值后就持续萎缩，财报数据显示，2019年-2023年其母婴业务营收分别为4.36亿元、3.08亿元、2.93亿元、2.42亿元、1.98亿元、2.19亿元，业绩的持续萎缩也引发了市场的担忧。
随着消费升级和市场竞争加剧，母婴行业的需求和消费趋势已经发生变化，消费者对于母婴产品的品质、安全、功能等方面要求越来越高；而且随着母婴市场发展壮大越来越多的品牌涌入市场使得竞争愈发白热化。
就拿洗护产品来说，*ST金比旗下的贝比拉比作为其自主洗护品牌在电商平台上的声量并不高，不仅6·18、双11的销售榜单上没看到过其身影，笔者搜索发现品牌旗舰店中各个商品的销售量也不算很高，比如店铺中销量较高的一款贝比拉比新生婴儿舒缓补水霜显示历史成交1万+单，其他品牌的新生婴儿舒缓霜销量可达20万+、10万+、9万+等。
由于没能及时跟上市场变化，再加上产品创新不足、品牌竞争力下降等因素，其市场份额愈加受到挤压。此外近些年人口出生率的下降也直接影响了母婴市场的规模，使得母婴市场需求总量不断萎缩，在这样的市场环境下包括*ST金比在内的一众母婴企业均面临着需求及增长动力不足的难题。
线上、线下均面临颓势
在实体零售行业，门店数量代表着品牌竞争力，*ST金比的线下门店网络一度遍布全国，但近年来也逐渐陷入了困境，直营门店和加盟门店数量双双呈现下降趋势。
其中直营门店2022年时尚有100家，且大多位于商业中心、购物中心或大型社区周边，凭借着品牌知名度和购物体验吸引着消费者，但到了2023年直营门店数量减少至89家，2024年进一步下降至87家，颓势愈发明显。加盟门店的情况也不容乐观，2022年加盟门店数量为762家，2023年加盟门店数量减少207家锐减至555家，下降幅度超过27%，2024 年加盟门店数量为500家，和2022年相比仍有较大差距，而且直营及加盟门店关闭原因均是合同到期及经济效益差。
三年间门店关停近200家背后是其线下业务面临严峻挑战的事实，财报中一项数据显示，2024年加盟以及直营销售相比2023年均在下降，在线下门店普遍面临高额租金成本、客流量减少、电商冲击等经营压力之时，*ST金比也将目光放到了线上，2018年布局线上销售渠道，入驻了天猫、京东等主流电商平台开设了官方旗舰店，希望借助这些平台的流量优势扩大产品的销售范围，同时也布局了抖音、小红书等社交电商平台，通过直播带货、内容营销等方式扩大影响力及覆盖范围。
2024年其线上销售收入为8470.36万元，同比增长37.27%，不过相比来说线上的毛利率却低了不少，为38.21%，加盟及直营销售的毛利率分别为53.59%、60.73%，而且2024年的毛利率同比上年下降了8.72%。
电商市场竞争异常激烈，母婴产品领域更是如此，而且电商平台价格战、品牌战、营销战更为激烈直接，一些头部品牌凭借着品牌影响力、产品质量和丰富的产品线占据了主导地位，*ST金比作为后来者在品牌知名度、产品竞争力和营销能力等方面可能存在一定差距，难以在激烈的竞争中脱颖而出。
跨界医美也难挽回业绩
在母婴业务持续萎缩、业绩不断下滑的形势下，*ST金比迫切需要找到新的增长点以摆脱困境，收购、跨界成为不少品牌的选择，2021年4月金发拉比以现金2.376亿元收购广东韩妃医院投资有限公司(以下简称“韩妃投资”)36%的股权，跨界进入医美业务领域。
当时其进军医美的消息还引起了不小的关注，其股价连续实现7个涨停板，股价翻倍。2023年9月，*ST金比继续加注韩妃投资，出资5950.59万元收购13%股权，合计持股达到49%。
不过*ST金比的跨界并没达到预期，从财务数据看韩妃投资少有盈利情况，2022年-2024年分别亏损4528.92万元、1987.90万元、盈利2500.93万元，2024年韩妃投资的净资产为负2754.12万元。
第一次股权收购时对韩妃投资作出的业绩承诺为，2021年、2022年公司扣非净利润分别不低于5000万元和6000万元，实际上2021年韩妃投资仅实现扣非净利润2711万元，2022年净利润亏损5474.75万元；此后虽然双方对业绩承诺作出了调整，但新的业绩承诺韩妃投资也没能完成，因此金发拉比通过索赔获得了1.2亿元补偿，但这并不具备持续性。
原本寄希望于跨界医美通过打造“健康宝宝+漂亮妈妈”的战略转型改善业绩，2024年*ST金比为了改善业绩对医美业务进行了一系列调整，先是计划通过增资控股韩妃投资加强对医美业务的掌控，但一个月后终止重组，改为收购其子公司珠海韩妃和中山韩妃两家各51%的股权，从业绩情况看这两家医美机构已经实现了稳定盈利。
数据显示，2023年珠海韩妃和中山韩妃合计实现营业收入7377万元，净利润800万元；2024年1-8 月合计营业收入4834万元，净利润767万元，两家公司合并的营收对于整体业绩水平贡献仍然不高。
从更深层次分析可以了解，*ST金比在医美业务上的困境不仅仅是韩妃投资业绩不佳的问题，还涉及到公司自身在医美领域的资源整合能力、市场拓展能力等多方面的挑战。作为一家长期深耕母婴消费品领域的企业，可能并不具备相关的行业经验和专业人才，而且医美行业也是一个竞争高度激烈、吸引了众多企业布局的行业，对于企业的专业化程度以及技术实力、服务等方面的要求都比较高，多重因素影响下这部分业务也没能取得理想的发展。
曾被国家药监局通报并立案调查
除了营收业绩、主营业务增长乏力等问题外，*ST金比还曾因为生产不合规产品，发布虚假广告等违法行为被罚。
2023年9月，因质量保证与控制方面存在未按规定执行检验管理制等问题，*ST金比被国家药监局通报立案调查并停产整改，其在公告中称生产管理存在不符合《化妆品生产质量管理规范》《化妆品生产质量管理规范检查要点》等相关问题需要整改。
在随后10月份国家药监局发布《关于7批次化妆品检出禁用原料的通告》中，*ST金比生产的贝比拉比蛋黄油又被检出了禁用原料黄体酮。2023年12月29日，*ST金比发布公告称于12月28日收到汕头市金平区市场监管局出具的《行政处罚决定书》，因未按普通化妆品备案的配方比例组织生产、生产不符合技术规范的化妆品、发布虚假广告等违法违规行为，金平区市场监管局决定没收其“贝比拉比蛋黄油（金发拉比旗下化妆品厂产品，批号：02BE023C）”产品1779瓶，没收其违法所得11.57万元，罚款249.12万元。
除了产品中检出黄体酮被认定为生产不符合技术规范的化妆品的违法行为外，其在天猫店铺中销售的“贝比拉比樱桃补水润透面膜”，网页标题为“贝比拉比樱桃补水润透面膜专用保湿哺乳怀孕期产后可用护肤品”，但该产品并非孕妇和哺乳期妇女适用的产品，金发拉比也无法提供该产品孕妇和哺乳期妇女适用的相关证明。
就母婴行业来说，整体对产品质量具有比较高的敏感度，往往倾向于选择安全、可靠的品牌，毕竟母婴群体作为特殊且脆弱的消费人群，产品质量一旦出现问题可能带来比较严重的后果，母婴行业中保障产品质量安全应该是各个品牌的基本要求。
行业思考：*ST金比的亏损、转型难题实际上是整个母婴行业在消费环境变化下的一个缩影，新生儿数量的减少以及行业竞争加剧在根本上推动了母婴市场需求总量下降，无论是传统母婴产品还是相关服务都面临着需求不足的挑战。转型业务虽然有比较大的需求但这个行业同样面临激烈的竞争，而且随着监管趋严，和母婴行业在运营、目标消费群体等方面都存在差异，整合可能还需要时间。
